导语
过去的两三周内，ZY发出了关于美国经济的专题文章，为了便于各位收藏转发以后慢慢品味，特此制作专辑，拿走不谢！
一、量化宽松政策的前世
1、首先理解一下金融危机在资本市场的传播路径。
经济学和金融学这五十年是持续发展的，并且以08年金融海啸为分水岭。
08年以前经济学主流学派笃信的是：衍生品给实体经济的经营者套期保值的工具，同时把金融风险转移给了投机者，投机者为套期保值者充当了交易对手，为衍生品市场提供了流动性。
08年以后发现并不是这样。这是因为际情况并不是这么理想化，真正跟现货相关联的套期保值交易占比非常少，大部分交易沦为机构之间的对赌工具，现在我们会把这种情况定义成为“金融过渡自由化”，“过渡交易”，这是金融危机得以迅速传播的机制之一。这种过渡自由化的交易就像赤壁之战的铁索连船一样，一旦有金融机构着火就通过各种期权期货合约迅速传播到全市场，甚至全世界的资本市场。
2、经济危机后美联储的三大对策
对策一、紧信用
当时连两万亿的货币基金都被挤兑得要崩溃了，大家都着急把自己的钱取出来，顺周期的自我循环再次发挥作用，赎回取钱，信用紧缩，被迫抛售资产，市场一片踩踏，更多的赎回取现金，信用更紧缩。紧信用的状况靠美联储承诺担保一切交易得到缓解，但是这个时候紧信用的后果开始显现，有效需求严重不足（消费+投资），为了刺激有效需求的恢复，美联储通过公开市场迅速降低短期利率，一直打到0附近的位置，但是由于危机时期货币政策无法通过金融市场和商业银行进行有效传导，短期利率的下降并无法压低长期利率也无法抬升风险资产的价格，市场依然一片混乱，同时在实体经济层面有效需求不足的情况也没有得到改善，整个经济体陷入流动性陷阱
对策二、松货币
陷入流动性陷阱的经济体均衡利率应该为负，同时由于金融市场失去了传导货币政策的功能，美联储干脆自己去买长期国债和出问题的MBS，你们不是不传导么？那我只能自己扩表买风险资产了，自己坐庄把一个个资产的价格全部抬起来，同时释放出天量的基础货币，抵消信用紧缩的不利效应。
对策三、宽财政
扩大政府赤字，增加政府购买，用以补充有效需求不足也成了必要措施之一。这个当然会有比较多的后遗症，后面几年美国的财政悬崖问题和欧洲的主权债务问题，是在当时根本想不了那么多，断臂求生，先活下来再说。
二、美联储货币紧缩对中国的影响并不像你想象的那么大
1、美国是享受铸币税的国家
美联储（后面用FED来代替）的货币政策一直都有强大的外部性，FED一个喷嚏全球都跟着感冒，这个说法一点都不夸张。FED放松货币时，美元在全球外溢，如果其他国家的金融周期和美国的金融周期错位，就很容易引发其他国家的通胀，与此相同的是，如果其他国家正处于衰退的边缘，美国的经济得到了明显的恢复而开始紧缩，很容易把其他国家推向经济危机。每次FED的紧缩都会让这个世界上最薄弱的那个地方成为美国经济复苏祭台上的祭品，所以现在可能这个周期又要开始了，我们不得不小心。
2、汇率变化如何影响全球经济
汇率的变化从两个方面影响全球经济平衡，一个是我们非常熟悉的外贸途径，二是金融途径，我们更应该重视资本流动给别国带来直接的冲击。
以香港为例，港币完全自由流动，同时实行联系汇率制，也就是说，香港1美元的外汇储备对应7.8港币的货币发行，香港的货币政策完全没有独立性，货币供应量完全根据资本流动来决定。
我们假设香港的总需求不足，面临衰退的风险，本来货币政策应该更加积极扩张，增加政府购买，对企业部门和居民不足的需求进行补充，但是这时候美国的经济开始好转，于是FED开始紧缩，美债收益率开始上升，美元开始升值，资本是世界上最最聪明的东西，大量港币被卖出换成美元，准备投资美国本土，这时候我们可以看到香港的货币当局会收到一大堆港币，同时市面上流通的港币减少了，香港的外汇储备也同时减少，也就是香港的货币政策被动紧缩，在本来有效需求不足的情况下，紧缩的货币政策将让实体经济雪上加霜。
这也是为什么每次FED紧缩都会让一两个本身就比较孱弱的经济体陷入崩溃，所以小国寡民经济体同时实行盯住美元汇率制度和资本项下自由兑换基本上作大死~
已经作为世界第二大经济体的中国，依然实行一定程度的资本管制，在人民币国际化的问题上慎之又慎，我认为是合适的，毕竟，改革开放快40年的成就不能成为被国际资本吞噬的肥肉，作为一个大国我们也无法放弃货币政策的独立性，在三元悖论当中只能放弃人民币自由兑换了。
展望未来，由于全球的利率还处于接近0的水平，市场预期汇率大幅波动的能力有限。大胆预测，欧洲的金融周期和美国同步，问题不大，我们大中国一般自己不作死，现在谁也没有本事干死我们，大问题（如果有的话）依然在新兴市场国家。
三、量化宽松结束了，美国缩表了，那美国股市为何不断创新高？
1、美股上涨的原因
美股经历了差不多9年的上涨了，全球央行孜孜不倦的量化宽松功不可没，而今年初，市场开始预期美联储紧缩，由于美联储非常注重对市场的前瞻指引，因此今年以来的紧缩力度是基本上符合预期的，给了市场充分的时间pricein紧缩的影响。
同时我们看到欧洲和日本还没有任何紧缩的举动，因此，发达国家的债券收益率在今年的大部分时间都处于历史低位附近反复波动。这块也是让我怀疑人生的地方，总觉得连续加息了，美国的十年国债利率怎么着也得上不少，股票市场的折现率将发生明显变化，股票定价公式的分母变化影响肯定大大高于分子（盈利）变化的影响，虽然我们的确看到紧缩后资本流出美国流入欧洲，从结果上看，显然流出的部分还不足以对美国资本市场造成根本性影响，不仅美股价格持续上涨，连债券收益率也没有出现明显的变化。但是我坚持认为美债是很危险的，只是不知道拐点什么到而已。美股的变化理论上滞后于债券市场，就更不用着急谈负面影响了。
2、美股预警的信号
在股票不行之前，我们应该能先看到债券收益率的大福上行，在此之前，股票市场应该还是相对安全的。
今年年初以来，各国都出现了一个隐含违约概率（在中国叫信用利差）下降的过程，在美国主要是因为全球经济增长加速，企业本身的资产负债表就出现了一定的改善，更重要的是，大量资金流入高风险领域，这一方面继续压低了信用利差，另外一方面支持了市场风险偏好的上升。
风险偏好的另外一个衡量标准在美国一直用VIX指数（恐慌指数，越低代表市场的风险偏好越高），在经济形势方面，未来可预期到的风险很少，主要经济体继续扩张，经济增速略高于市场预期，恐慌指数一直处于一个非常低的水平，持续小幅波动的状态，这也是我担心的原因之一。投资界有一句话，人人恐惧时我贪婪，人人贪婪时我恐惧。这个恐慌指数正说明，在美股市场上，人人都在贪婪着。
从现在的情况看，美国所有的风险资产估值水平都处在一个比较乐观的状态，如果投资美国，一定要盯住它的折现率变化和恐慌指数变化。只要美联储的紧缩节奏一直符合市场预期（就是它的前瞻指引一直都是诚实连续有效的），经济增长也保持温和扩张的态势，权益市场的这种略有泡沫的状态就能持续，可以享受泡沫浴，但退潮的时候要记得穿上裤子飞快上岸哪！
四、美国最大的经济问题：贫富差距过大
1、美国的经济数据和实际感受差距巨大
美国现在的经济如果只看传统数据的话，标普和纳斯达克指数连创新高，失业率一路下降，不可不谓经济大势一片欣欣向荣。可是为什么当你走近真实的美国人或者问问在美国工作学习的朋友和同学时，好像却感受不到像数据所体现的良好经济环境。究其原因，美国社会撕裂了。
在资本主义国家，政治问题的原因基本都是经济原因，所以最实在的问题就是贫富差距扩大所带来的恶果正在初步体现，作为精英们参加的金融市场需要的只是上市公司们好好创造收入，狠狠压缩成本，哪会体会民间疾苦。所以暂时的市场并不会担心这个社会问题，也不会把这个风险考虑在价格中。
众所周知，从07年的金融危机以来美联储实施了QE大放水，这一举措直接推高了金融资产价格。而金融资产却又被精英们（也就是传说中的top1%）掌握，所以QE最直接的负面影响就是扩大了贫富差距，不过我们聪明的美联储和央行们从来不提这个问题，只是让大家看GDP增长数据。
当然美国的经济复苏有目共睹，作为全球经济的火车头，美国人均实力也绝对没得说。可是我们老祖宗早就说过“人不患寡而患不均”。川普心里是非常明白他所面对的问题，否则他就不会提出美国优先的政策。当然要解决这个问题，所要面临的阻碍肯定也是非常强大的，
作为投资人的我们需要做的不是预测，而是静观其变，按照现实的变化情况来规划投资。如果川普能缓解国内的矛盾，增加工资增长（就业数据和每小时平均工资是最重要的指标），那美国的基本面将继续领导全球。如果做不到，放任自由的话，那全球形势有可能真的发生质的改变。
此外，我们知道，穷人的消费倾向是高于富人的。当贫富差距开始拉大，并不利于消费的增长，美国是一个消费大国，所以当工资增长乏力，消费下降，对美国来说，是个非常不好的信号，很容易造成有效需求不足，因此我们也看到美国也开始强调基础设施建设，也开始强调投资，这也是我们给了多亿美金的能源投资大单的原因之一。
2、我们就来看看美国的贫富差距到底有多大？
似乎，整个经济世界的格局都在年前后发生了很大的变化。
之前，世界经过了十几年的黄金增长时期，所有群体的收入都在增长，他们当中很少人把收入进行储蓄，在数据上我们可以看到美国的储蓄率很低，这个大部分是由于底层人民的消费习惯造成的。
在08年以后，制造业就业人数（蓝领工人）开始下降，90年代末开始制造业从美国开始向发展中国家转移，美国本土的制造业正在下降，在世界分工中，美国迈向附加值更高的领域。这些领域产生了更多的富豪更少的就业岗位，这是变化的本质。
从资产负债的角度上看，有钱人的资产大部分是金融资产、现金、负债主要是为了增加投资；穷人的负债主要是昂贵的刚需负债，比如学生贷款，车贷和信用卡债务，都跟消费有关。09年以后美股和地产涨了这么多年，但是穷人很少能在这个过程中收益，除了之前所提及的产业结构改变造成的贫富分化加剧，资本市场的上涨加剧了财富的马太效应。
以前我们在讨论中国阶级固化的时候曾经说过，贫富分化是最影响社会稳定的因素，美国也一样，他们现在左倾严重，川普上台，民粹抬头。这一切说到底，都是一样的经济问题。
五、来认识一下美联储的新主席吧！
1、没有经济学博士学位的新主席
也许是由于反对川普税改，椰奶奶被川普炒掉了，她成为了历史上第一个女主席，也是第一个未获连任的联储主席。新任的鲍威尔从未在过去的联储投票中投过反对票，也就是说，他的政策主张和椰奶奶很像。
他能够被提名应该是“上面有人”的啦，之前呼声比较高的是泰勒（所以不要说中国喜欢结党，哪儿都一样，谁想干点大事不希望身边的人都帮衬着）。看看这个家伙的简历，居然没有经济学学位，本科是政治学专业，后面拿到是法学博士学位（扶额脸）。
2、早就财务自由的新主席
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